주식 3M(MMM) 배당 분석 (20.5.25) - 우려스럽다

안녕하세요, 리콘입니다.

어제 비자 배당 분석에 이어 박차를 가하고자 3M(MMM) 분석을 해봤습니다. 첫 분석때 3시간이 걸렸는데, 이번엔 40분정도 걸렸네요. 그런데 이게 좀 우려스러운 모습이 보입니다?

1. 성장성

매출액이 2013년 300억 달러를 돌파한 이후, 작년까지 매출액 증가율은 지지부진했다는 사실은 대부분 아실겁니다. 저도 성숙기에 접어들었기에 매출의 유의미한 감소가 없다는 점을 들어 익스큐즈 할 수 있다고 생각했습니다. 하지만 영업이익률과 순이익률이 감소추세로 접어드는 점, 특히 2019년 각각 전년대비 -14%씩 감소한 점은 위험신호라고 봤습니다.

지난 3M 분석 중 잉여현금흐름(FCF) 과 배당금을 비교했을 때, 아직은 현금창출능력으로 충분히 배당금을 지급할 수 있음을 확인했기에 안심했습니다. (또 배당킹이라는 후광효과에 스스로 눈을 가렸는지도 모릅니다)

2.1 배당성장

구분	배당(분기)	주가	배당률(분기)
2009년 5월20일	0.51	56.07	0.91%
2020년 5월21일	1.47	146.44	1.00%

배당이 2.88배 증가하는 사이, 주가는 2.61배 증가했습니다. 

2.2 배당성향

지난 분석에서 역시 19년 배당성향이 72% 인것은 확인했지만, 매출부터 EPS 지표까지 쭉 확인하면서 내려오자 위화감이 느껴집니다.

매출과 이익은 정체 혹은 감소되고 있는데, DPS는 2017년 6.82%, 2018년 15.74%, 2019년 5.88% 나 증가시켰고, EPS는 2017년 -2.63%, 2018년 11.81%, 2019년 -12.87% 성장했습니다. 

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성장이 둔화되고 있는 가운데, 

최근 3년간 배당금이 지나치게 가파르게 증가했다.

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2.3. FCF로 알아본 배당성향

다행히 FCF/D로 본 배당성향은 60.36%(19년)으로 배당컷이 발생할 것 같진 않습니다. 아직은 위쪽으로 공간이 남아 있으니까요. FCF도 매년 5,000억 이상으로 꾸준히 나오고 있고요.

다만, 현재가 3M 투자자로서는 주의깊게 살펴야 하는 구간인 것 같습니다. 저는 3M 주가가 고점대비 많이 빠져있어, V자 반등에 성공한 타기업 대비 아직은 더 매수해도 괜찮다는 생각이 들었는데, 이미 이런 우려가 주가에 반영되어서 반등하지 못한게 아닐까 걱정이 되네요.

성장이 담보되지 않은채 회사에서 20년, 21년 배당금 성장률을 많이 높인다면, 전 3M 포트 비중을 줄여야겠단 결론을 냈습니다. 3M은 1STOCK / 1WEEK 전략으로 1년 52주만 모아야겠습니다.

(2019년까지 배당수익률이 3%도 넘지 않던 주식입니다. 이 의미를 되새겨봐야겠습니다. 저가 매수일지, 아닐지.....)